ここ数年の荒々しいシリコンバレーのベンチャーファンディング環境からはっきりと示された教訓の1つは、大規模な資産評価が常に良いわけではないということです。
「私たちはこの過去3年と呼ぶことができる最後の期間に、バリュエーションがあまりにも高すぎることのネガティブな影響をみんな目にしてきたと思います」と、Hustle Fundの共同創業者であるエリザベス・ユインは、先週開催されたTechCrunch Disruptのステージで述べました。VCの好況が訪れ、スタートアップが実際に証明されたビジネスを持つ前に簡単に多額の資金調達ができるようになると、難しい状況に直面することになります。
だからこそ、「次のラウンドにはハードルがもっと高い」と彼女は述べました。早い段階のラウンドごとに、ビジネスの成長が前の評価額の2倍から3倍になることが一般的だとユインは述べました。
したがって、早期の評価額は、「あなたが本当に自身のトラクションで現実的に成長できるとは思わないような、実際にはかなりクレイジーなものであってはならない」と彼女は述べました。
高い評価額に成長できない場合、最も価値のある従業員たちを失望させる可能性があります、Renegade Partnersの共同設立者であるVCレナータ・クインティーニは述べています。
ほとんどのスタートアップは、従業員に株式を付与するか、時には株式オプションを付与します — 従業員が購入する必要があるものです。そして、ほとんどのスタートアップは、その株式を従業員の給与の重要な部分として提供しています。人々はスタートアップに参加する理由として、会社を築く手助けをすれば株式が報われると信じています。したがって、従業員の株式が時とともに価値が下がるのは良くないことです。
「そのギャップが埋まらない場合、初期に参加した人々のヤル気をそいでいることになります」とクインティーニは警告しています。
資金調達の良い方法は、「リーズナブルな評価期待を設定することで、“締めのプロセス”を作ることです」と、GreylockのパートナーであるVCコリン・ライリーはステージ上で述べました。「ぶらぶらして数ヶ月のラウンドを行うことは避けたい。あなた自身の時間を無駄にしています。VCの時間を無駄にしています」と彼女は言いました。「いくら調達するかを正確に知りたいですね」
クインティーニは創立者に、金額と評価額の両方について目安を持っておくことを勧めます。そのために、創立者は、情報収集段階よりも実際のピッチング段階に多くの時間を割くべきです。
彼らは自身のネットワークのVCに評価額についての意見を尋ねるべきです。自分たちがどのような市場にいるのか、その地域での収益や他の価格メトリクスの倍率などを知るべきです。彼らはどの程度の希釈を受け入れるか、つまり自社のどれだけを売却し、ラウンド後にどれだけの株式を保有するかを慎重に考える必要があります。
創立者がより小さな持分 — 一般的な20%よりも少ない10% — を売りたい場合、そのアイデアを検討する企業がどこにいるかを調べるべきです。多くの企業は小さな持分には興味を持たないため、大きなリターンの機会を減らすと見なします。
VCが他のすべての評価カードを大きく上回る提示を出す場合、創立者は細かな点を見るべきです。VCはその会社に異常なほどの権限を与える方向に評価カードを組んでいませんか？これはまた、その会社が後のラウンドで他のVCを説得することができなくなる可能性があることを意味します。
スタートアップアクセラレーターY Combinatorは、ほとんどのVCが標準的な条件と考えるサンプルの契約条件を示すサンプル契約書を配布しています。これらは議決権から取締役会の議席まで幅広くカバーしています。
「私は、特に国際企業の創立者が、私が非標準的と考えるさまざまな条件を持った契約書を受け取ったことを何度か見てきました」とユインは述べており、「VCが複数の取締役会の議席を求めたり、あるいはあらゆる種類の清算優先権を要求する」など、「変わった取締役会構成」を指摘しています。 1倍を超える量の清算優先株式を要求することは、投資家が最初に、そしてより多く支払われることを意味し、会社が売却された場合には標準的ではありません。
ドル金額、評価額、持分サイズの交渉に加えて、創立者は役員構成や独立取締役を選出する権限などについて交渉する準備をしなければなりません。VCに権限を与える条件を決定することが、あなたの会社と将来の評価額に永続的な影響を与える可能性があります。
「私は創立者に、非標準的なことを断るよう奨励しています。そしてほかにもいくつかは曖昧なラインがあります。他の選択肢がないのであれば受け入れるかもしれませんが、一旦決まると本当に解除するのは難しいです」とユインは述べています。
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